发布日期：
2021-08-30
原油的表现就像一部烧脑大剧，前面刚刚上演连续7个交易日都收阴线的极端弱势行情，这周画风突转，先是周初墨西哥海上平台起火影响了44万桶/日的生产，然后周末随着飓风升迫使墨西哥湾地区的海上平台和炼油厂关闭范围不断扩大，美国安全和环境执法局（BSEE）称美国海湾地区关闭了90.84%的原油产量（或165万桶/日）及84.87%的天然气产量（或1892.7百万立方英尺/日）。导致美国和大西洋对岸能源价格飙升，与此同时对Covid-19德尔塔变种蔓延的担忧过去几天有所缓解，为上周下跌后的反弹提供了空间；而美联储主席鲍威尔的温和鸽派言论也让美元持续弱势，最终WTI原油期货上演了单周暴涨11%的惊天逆转行情，创2020年6月以来最大周涨幅。
随着油价大幅反弹，越来越多机构重新加入看涨油价的队伍，除了高盛前期判断油价年底前继续看80美元目标外，瑞银等机构也开始判断布伦特原油有机会再次回到75美元上方，显然市场风险偏好再次回归，如此强劲的油价表现面前，9月1日OPEC将再次迎来月度会议不出意外将按计划执行40万桶/日增产。
从目前油价走势来看，上周的强势反弹成功将油价再次拉回到了高位震荡格局中，随着美元弱势，油价下行压力缓解，但上行动力同样存疑，我们也注意到了7月、8月走出的2次暴力反弹并没有吸引投机资金有明显的增仓动作，说明资金对油价后市并不乐观。而展望未来原油市场供需局势演绎，供需缺口继续收窄将是比较确定的发展趋势，油价走向也随时可能因市场心态再次悲观而再次转弱。
一、短期供应压力明显缓解，油价暴力收复失地
上一周分析原油市场供需局势的时候我们提到油价跌的太快超出了大部分投资者预期，但原油市场的基本面真显然并没有这么糟糕。EIA库存数据显示原油库存变动实际公布减少298万桶，预期减少200万桶，前值减少323.3万桶。汽油库存实际公布减少224.10万桶，预期减少110万桶，前值增加69.6万桶；精炼油库存实际公布增加64.50万桶，预期减少90万桶，前值减少269.7万桶。上周原油出口减少61.9万桶/日至281.2万桶/日。上周进口615.7万桶/日，较前一周减少19.3万桶/日。原油产量维持在1140万桶/日不变。EIA报告显示，美国原油上周库存跌至2020年1月以来的最低水平。美国至8月20日当周除却战略储备的商业原油库存为2020年1月24日当周以来最低。美国东海岸汽油库存上周跌至2018年3月以来的最低水平。总体来看美国原油市场8月份虽然下降速度有所减缓，但原油整体仍然是去库的，但因为速度减缓对油价推动力度明显的减弱了。
本周对油价来说更加强烈的推动是供应端的“给力”表现，随着先是墨西哥海上平台起火影响了44万桶/日原油产量，周末又因飓风迫使墨西哥湾海上油井纷纷关闭，美国国家飓风中心表示，当飓风艾达接近墨西哥湾北部海岸时，可能接近“主飓风”强度。飓风艾达经过开曼群岛，飓风警报已经发布在北部海湾沿岸的部分地区。随着飓风逼近，美国墨西哥湾的石油生产商已经开始停产。根据美国安全与环境执法局的数据，截至当地时间周六，已有91%的原油产能（相当于大约165万桶/日）和85%的天然气产能关闭。密西西比河沿岸的炼化工厂，大约190万桶/日的炼化产能（相当于美国总量的10%）已经关闭或降低开工率。目前正好处在目前美元大幅走弱的宏观背景下，大宗商品市场风险偏好较高，飓风这个利多因素作用也明显被放大，这也成为短期内市场关注的焦点。
原油市场短期供应受损明显，但从发展趋势来看供应端产量持续恢复将是确定性的事情，接下来的9月1日OPEC会议将讨论增产落实情况，按目前原油市场发展按计划增产40万桶/日将是确定性的事情，而这一增产速度将持续到2022年4月，年内OPEC+将有200万桶/日供应回到市场，美而国银行预计2022年非OPEC+产油国原油日产量将增加180万桶 ；美国页岩油产量小幅增长，再加上巴西，圭亚那，挪威和其他非OPEC+国家的项目，将在2022年增加180万桶。包括NGL在内，美国以二叠纪为首的原油日产量料增加120万桶/日， 巴西增加17万桶，圭亚那增加12万桶，挪威增加10万桶；另外根据墨西哥政府计划2022年原油产量在目前约180万桶基础上，提升到190万桶/日；显然高油价对于供应端来说提供了增产动力。市场也有考虑 OPEC+可能会重新考虑在2022年年底前解除减产的计划，上周花旗银行甚至判断因油价面临压力较大，OPEC可能不会在9月增产，德尔塔病毒和宏观经济阴云密布， 随着德尔塔变种病毒感染数达到顶峰，需求充斥着不确定性，像亚洲石油消费大国这样的常规石油买家至少暂时减少了购买，导致石油市场剧烈波动。
欧佩克8月月报预计2021年对欧佩克原油的需求将减少20万桶/日，至2740万桶/日，将2022年对欧佩克的原油需求预期下调110万桶/日，并预计2022年下半年石油市场仍将收紧。IEA月报将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日，并提到因新冠疫情下调石油需求展望，预计2022年将出现供应过剩。近期原油市场因为一系列突发事件暂时吸引了市场注意力，但德尔塔变种病毒仍在困扰市场，虽然但随着印度疫情维持低位，中国疫情局面重新得到控制，亚洲地区最大的二个原油消费国家需求有所好转，但截至到7月底这2个国家没有在再今年的原油需求恢复方面做出贡献，即便下半年基本需求能有所好转，估计也很难为原油需求增量方面提供明显助力。从全球范围内来看，疫情形势仍然严峻，美国单日确诊维持高位15万以上，日死亡持续超过1000人以上，德国疫情失控，日本持续高位，越南卫生部27日晚发布的数据显示，越南当天报告新增新冠确诊病例12920例，创疫情暴发以来新高；新增死亡病例386例。8月全球单日新增确诊人数维持60万例以上，世界卫生组织总干事谭德塞警告称，如果目前的发展趋势持续下去，2022年初，全球新冠确诊病例总数将超过3亿例。这也让需求的恢复过程颇为艰难，不少机构预测因为疫情导致人们活动习惯的改变，有一部分原油需求再也回不到市场。
二、美联储主席鸽派表态
本周宏观层面的重磅事件就是杰克逊霍尔全球央行年会上的美联储鲍威尔的发言，投资者高度关注他对就业市场进展的评估和对通胀的展望，到他预计何时以及如何开始削减美联储经济刺激措施的任何细节。或许更重要的是，他的言论将受到白宫的密切关注。白宫正在考虑是让他续任四年，还是在明年2月他的任期结束后换人。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储可能会在今年开始减少每月购债，但此后不会急于开始加息。通胀率已经朝着美联储目标取得实质性进一步进展，即他和其他美联储官员所说的减码购债前提条件。劳动力市场也取得了“明显进展”。上次会议结束以来，经济取得了更多进展，7月份就业数据强劲，但德尔塔毒株也在进一步扩散。我们会仔细评估接下来的数据和风险变化情况”；削减资产购买规模的时机和步伐不会直接传递有关首次加息时间的信号，对于加息问题，我们已经说过有一套不同的，严格得多的考核标准。将把联邦基金利率目标区间维持在当前水平，直到经济达到与充分就业相一致的水平且通胀率达到2％；鲍威尔：继续朝着最大限度就业迈进的前景“良好”，近几个月来，劳动力市场的前景变得相当光明。但为了实现最大限度的就业，我们还有很多工作要做
对于本次鲍威尔讲话，有分析师评论指出，鲍威尔在讲话中强调了通胀是暂时的，也强调了疫情风险，这继续给他的宽松措施提供辩解。鲍威尔明确指出当前的政策是合适的，最重要的是，鲍威尔并没有给出缩减QE的时间表，这让市场失望，并给美元带来强大的压力，金价也受到支撑。鲍威尔讲话之后，市场的焦点转向下周美国8月非农就业报告。、
尽管美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话偏鸽，但不少其他国家央行近来的一连串行动透露出，虽然新冠病毒还在持续打乱全球各地的经济复苏，但疫情时期的宽松政策日子已经接近结束。本周韩国央行周四将指标利率调升25个基点，以降低家庭债务激增对金融稳定造成的风险，韩国央行成为新冠疫情爆发一年半以来，亚洲第一个升息的主要国家央行。不过，在韩国升息之前，拉丁美洲、中欧及东欧的一些国家央行今年已经开始陆续升息以压抑通胀。而造成通胀上升的因素包含汇率波动、全球供应链瓶颈、及地区劳工短缺等。较大经济体的央行也逐渐朝紧缩行列靠拢。加拿大央行已经削减购债规模，可能在2022年升息；新西兰央行上周因为国内紧急实施防疫封锁而暂缓升息，但仍预料会在年底前升息。
鲍威尔的讲话也让美元延续了本周弱势，但投资者已经明显不断强化美联储接下来收紧流动性预期，因此很难寄希望于美元会持续弱势，相反美元今年以来已经明显摆脱了疫情以来的熊市，并转入走强阶段，从宏观层面发展态势来看，虽然眼下暂缓了流动性收紧忧虑，但大宗商品后期因此承压将是大概率事件。
因为近期包括平台起火、飓风、地缘动荡等因素夹杂在美联储政策导向、OPEC供应端管理等影响因素中，导致油价的走向带有相当的不确定性，大跌大涨的剧烈波动即可以看出目前市场处在不稳定阶段，对后期油价来说仍然面临核心影响因素的困扰，一个是美联储收紧流动性举措越来越近，美元正确趋势性强势会压制大宗商品表现，而是展望未来，原油需求虽然仍有恢复空间， 但最强劲的恢复期已经过去，而供应端随着OPEC增产逐步落实，美国钻井8月提速明显等因素来看后续增产压力将是持续增压，投行期盼的供应端给力表现仍是面临很大挑战，所以在市场情绪较乐观的阶段，提醒投资者还是要注意油价中长期展望来看并不具备重新走强的条件，从影响油价的核心因素来看，油价大概率会在高位震荡之后继续重心下移。
附：关于飓风影响猜想：
一旦有飓风题材出现投资者的直接反应是油价会涨，
出现这样的判断主要是美国墨西哥湾是海上原油的一个核心开采区域，这里包括了占美国原油17%的产量，墨西哥同样有大约40的原油产量是海上平台来贡献的，但相对来讲飓风更多的是影响了美国区域的海上油井。
事实上从历史来看飓风对油价的影响，差别还是非常大的，历史上统计来看大部分飓风确实对油价有一定的推涨作用，但很多时候飓风对油价的影响相对有限，甚至还有一些飓风不但没有让油价上涨反而是飓风过后出现过油价下跌的行情，尤其在2020年疫情爆发过程大部分发生的热带风暴和飓风都没有对油价发挥利多作用，甚至飓风过后油价下跌次数居多，但总体来说飓风对油价还是相对利多的次数居多。
本次艾达飓风能量是一个明显不断增强的过程，从最初的的热带风暴，升级到二级飓风，到周日已升级至危险的四级飓风，美国国家飓风中心预计飓风“艾达”在周日晚些时候登陆路易斯安那州东南部，美国路易斯安那州州长称飓风“艾达”（Ida） 可能是1850年以来袭击本州的最强劲飓风之一。
根据美国安全与环境执法局的数据，截至当地时间周六，已有91%的原油产能（相当于大约165万桶/日）和85%的天然气产能关闭。密西西比河沿岸的炼化工厂，大约190万桶/日的炼化产能（相当于美国总量的10%）已经关闭或降低开工率。
那么这次艾达会对油价有多大的影响？
我们大致可以参考历史上差不多同等级的飓风后油价表现，2005年8月飓风卡特里娜进入了墨西哥湾，在8月28日横过该区套流时迅速增强为5级飓风。卡特里娜于8月29日在密西西比河口登陆时为极大的3级飓风。风暴潮为路易斯安那州、密西西比州及阿拉巴马州造成灾难性的破坏。用来分隔庞恰特雷恩湖和路易斯安那州新奥尔良市的防洪提因风暴潮而决堤，该市八成地方遭洪水淹没。强风吹及内陆地区，阻碍了救援工作。估计卡特里娜造成最少750亿美元的经济损失，成为美国史上破坏最大的飓风。这也是自1928年奥奇丘比飓风以来，死亡人数最多的美国飓风，至少有1,836人丧生。
从结果上看，此次飓风导致墨西哥湾附近三分之一合计150万桶产能的油田被迫关闭，250万桶炼厂加工产能受到影响。8月29日WTI油价暴涨4.67美元至70.8美元，汽油价格更是在卡特里娜登陆一周内跳涨超过30%。
另一次是2017年08月25日～09月03日。强度曾到达4级的飓风哈维横扫墨西哥湾沿岸地区，迫使该地区炼油厂停产，航道和港口关闭。截至2017年9月1日的一周，美国墨西哥湾沿岸炼油厂的总投入比前一周减少了320万桶/日，或34%，该地区炼油厂每周利用率从96%降至63%。但是因为哈维只是迫使37.9万桶/日的原油产能停产，相当于目前墨西哥海湾地区日产量的21.6%。最终油价却与汽油价格变动大相径庭。8月28日，汽油价格曾一度跳涨7%，而原油价格却维持震荡的低迷走势。
通过历史上类似基本的飓风影响可以看出，对原油产能和炼油加工量的影响是油价波动的参考因素，
这次根据市场公布的数据来看，飓风艾达影响大约165万桶/日原油产能和约190万桶/日的炼化产能，应该说影响还是比较大的，当然最终飓风过后的影响才是最终因素，不过我们大致也可以通过目前的比较可以判断艾达对油价会形成明显的利多作用，具体推涨幅度很难超过卡特里娜飓风杀伤。而且要考虑到过去一周原油从低位持续反弹了11%，这其中已经有一部分飓风预期反应在了价格中，所以投资者在根据飓风炒作追涨操作时要防范追高风险。
资料来源：能源研发中心
